8月22日， 碧桂園控股有限公司（02007.HK）在港發(fā)布2019年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，碧桂園共實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約人民幣2819.5億元，歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售面積約3129萬平方米。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，權(quán)益合同銷售金額和全口徑銷售金額均保持行業(yè)領(lǐng)先。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總收入2020.1億元，凈利潤230.6億元，同比增長分別為53.2%和41.3%。股東應(yīng)占凈利潤約為156.4億元，同比增長20.8%；股東應(yīng)占核心凈利潤達(dá)159.8億元，同比增長23.4%。

值得注意的是，今年7月碧桂園以573.087億美元的營收位列《財(cái)富》2019年世界500強(qiáng)榜單第177位，較2018年上升176位次，首次進(jìn)入前200強(qiáng)，成為榜單中排名躍升明顯的企業(yè)。

2019年上半年，房地產(chǎn)政策維持調(diào)控高壓態(tài)勢，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-6月商品房銷售額增速同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)下行背景下，碧桂園的營收和利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長，凈經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，且凈借貸比率持續(xù)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，可謂是交出了一份“搶眼”的成績單。

分析認(rèn)為，各項(xiàng)優(yōu)良指標(biāo)的達(dá)成，一方面得益于其前兩年高增的銷售業(yè)績陸續(xù)進(jìn)入結(jié)轉(zhuǎn)周期，另一方面則反映了企業(yè)持續(xù)有效提升的經(jīng)營管控能力。在復(fù)雜變化的環(huán)境下，通過內(nèi)控管理維持財(cái)務(wù)穩(wěn)健，公司良好的發(fā)展態(tài)勢進(jìn)一步凸顯。

營收同比增長超過五成 盈利能力持續(xù)強(qiáng)勁

近五年里，即使是在市場調(diào)整承壓期，碧桂園銷售規(guī)模均取得可觀的增長。2015年全口徑合同銷售金額1401.6億元，2016年突破3000億元，2017年攀升至5508億元，躍居行業(yè)前列?2018年，碧桂園權(quán)益口徑合同銷售金額同比增長31.25%至5018.8億元，維持行業(yè)領(lǐng)先地位?

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告）

自2018年7月起，碧桂園僅公布權(quán)益銷售數(shù)據(jù)，不再公布全口徑銷售數(shù)據(jù)。此次中報(bào)披露，2019年上半年碧桂園共實(shí)現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約人民幣2819.5億元，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司營收亦表現(xiàn)不俗，今年上半年碧桂園共實(shí)現(xiàn)總收入約為2020.1億元，同比大增53.2%。

碧桂園集團(tuán)總裁莫斌8月22日在中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上說：“我們是以銷定產(chǎn)，合理調(diào)節(jié)可售資源的投放”。業(yè)務(wù)規(guī)模、營收雙增長，加上不斷增強(qiáng)的運(yùn)營能力，碧桂園整體盈利能力持續(xù)保持強(qiáng)勁?上半年公司毛利潤同比增長【56.9】%至【548.6】億元；凈利潤同比增長【41.3】%至【230.6】億元。

市場進(jìn)入下行期，行業(yè)競爭加劇，馬太效應(yīng)凸顯。據(jù)克爾瑞統(tǒng)計(jì)，2019年1-5月TOP100房企累計(jì)操盤銷售金額集中度高達(dá)67.42%；Top10和Top20房企銷售金額集中度增幅較高，都在2個(gè)百分點(diǎn)以上。特別是宏觀政策進(jìn)一步收緊以來，規(guī)模越大的房企在融資、土儲(chǔ)、操盤和運(yùn)營上的優(yōu)勢愈加明顯，頭部房企業(yè)績增長幅度穩(wěn)中向上，而中小房企進(jìn)入千億梯級(jí)的難度在不斷加大。在此背景下，規(guī)模上具備領(lǐng)先優(yōu)勢的碧桂園交出一份出色的成績單，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢得到進(jìn)一步佐證。

截至2019年6月30日，碧桂園業(yè)務(wù)分布于中國內(nèi)地31個(gè)省份、279個(gè)市、1235個(gè)縣（區(qū)），項(xiàng)目總數(shù)達(dá)2381個(gè)，實(shí)現(xiàn)了中國內(nèi)地所有省份全覆蓋。

權(quán)益銷售回款率財(cái)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)健

在不斷發(fā)展變化的市場環(huán)境中，健康的財(cái)務(wù)狀況對(duì)卓越房企實(shí)現(xiàn)基業(yè)長青至關(guān)重要。碧桂園在行業(yè)內(nèi)一直保持較高的回款率。2019年上半年期內(nèi)取得房地產(chǎn)權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠約2659.4億元，權(quán)益銷售回款率高達(dá)94.3%，資金回籠表現(xiàn)強(qiáng)勁。

現(xiàn)金的穩(wěn)定回流，為公司凈經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正提供了保障。自2016以來，在行業(yè)資金面持續(xù)收緊的背景下，碧桂園2017年以來第三次連續(xù)在年中實(shí)現(xiàn)正的凈經(jīng)營性現(xiàn)金流，顯示了出色的財(cái)務(wù)掌控能力。

現(xiàn)金流可謂是房企的“糧道”。資金充足流暢，經(jīng)營或投資活動(dòng)方能可攻可守，財(cái)務(wù)上超強(qiáng)的內(nèi)控力讓碧桂園多了一份從容。截至2019年6月底，碧桂園可動(dòng)用現(xiàn)金余額約2228.4億元，占總資產(chǎn)比例為12.8%，另有約3133億元的銀行授信額度尚未使用，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的兼顧了規(guī)模增長和負(fù)債管控的企業(yè)之一。

盡管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，碧桂園的杠桿率卻沒有大幅提升。自上市以來，碧桂園已連續(xù)12年凈借貸比率保持在70%以下，2019年中報(bào)顯示，公司凈借貸比率為58.5%，同比下降5個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年A股30家樣本房企平均凈借貸比率達(dá)148.16%，H股30家樣本房企平均凈借貸比率達(dá)115.32%。

此外，上半年碧桂園總債務(wù)覆蓋EBITDA倍數(shù)為3.5倍，同比下降1.2倍；EBITDA1覆蓋利息倍數(shù)為4.4倍，同比提升0.4倍，反映公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性進(jìn)一步增強(qiáng)。

2019年上半年，雖然融資環(huán)境維持收緊，但碧桂園憑借較高的信用評(píng)級(jí)，依然獲得較低的融資成本。據(jù)克而瑞地產(chǎn)研究統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，受制于境內(nèi)外融資環(huán)境收緊，2019年上半年房企債券融資成本為7.25%，較2018年年末上升了0.77個(gè)百分點(diǎn)。相較之下，8月13日，碧桂園發(fā)行的22.1億元公司債券，票面利率僅5.14%。

手握充足現(xiàn)金、持續(xù)為正的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額，加上對(duì)債務(wù)紅線的嚴(yán)格把控，碧桂園成為為數(shù)不多兼顧規(guī)模增長和負(fù)債管控的房企之一。同時(shí)，健康的財(cái)務(wù)資金狀況下，強(qiáng)大的融資能力和多樣化的融資渠道為企業(yè)未來發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

派息持續(xù)增長 土儲(chǔ)布局廣泛 獲多家機(jī)構(gòu)看好

中報(bào)顯示，2019年上半年，碧桂園股東應(yīng)占凈利潤、股東應(yīng)占核心凈利潤分別為156.4億元、159.8億元，同比分別增長20.8%、23.4%。利潤增長的同時(shí)，碧桂園繼續(xù)向股東提供穩(wěn)定豐厚的派息?繼2018年全年派息總額達(dá)106億元之后，2019年中期碧桂園繼續(xù)派發(fā)每股22.87分，每股派息同比增長23.5%，半年派息總額占核心凈利潤總額31%。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年碧桂園基本每股盈利0.73元，同比增長約21.7%。

巴菲特曾說，如果只能用一個(gè)指標(biāo)來評(píng)判公司好壞的話，那這個(gè)指標(biāo)就是ROE（凈資產(chǎn)收益率）。分析人士認(rèn)為，碧桂園擅長通過提升經(jīng)營管控來提高存貨周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升資產(chǎn)回報(bào)率。億翰數(shù)據(jù)顯示，碧桂園近兩個(gè)財(cái)年的ROE均高于20%，2017年、2018年ROE分別為31.82%和33.47%。其中2018年碧桂園ROE位居世界500強(qiáng)上榜房企前列。

（數(shù)據(jù)來源：億翰智庫）

中報(bào)還披露，碧桂園當(dāng)前土地儲(chǔ)備豐富且布局合理。截至6月30日，國內(nèi)已獲取的權(quán)益可售資源約1.76萬億元，另有潛在的可售權(quán)益資源約1.025萬億元，可滿足該司未來三到四年的銷售量。值得注意的是，碧桂園多數(shù)貨值分布符合人口流動(dòng)趨勢。截至2019年6月底，公司98%權(quán)益可售資源位于常駐人口50萬以上的區(qū)域；94%位于人口流入?yún)^(qū)域；75%位于長三角、珠三角等五大城市群。

豐富且不斷優(yōu)化的土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)，成為碧桂園未來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的有力支撐。截至2019年6月30日，公司錄得不含增值稅的已售未結(jié)收入達(dá)7352億元，鑒于預(yù)收款將持續(xù)釋放， 碧桂園未來收入仍有較大的增長空間。

自2017年入選香港恒生指數(shù)成份股、成功晉升港股市場藍(lán)籌股之后，今年6月，碧桂園（HK 02007）被正式納入香港恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股。

據(jù)悉，恒生指數(shù)一直被視為反映香港股票市場表現(xiàn)重要的指標(biāo)。恒生中國企業(yè)指數(shù)主要用以量度以H股形式在香港上市的中國企業(yè)的表現(xiàn)情況。這表明碧桂園（HK 02007）受到資本市場高度認(rèn)可。

目前，碧桂園還獲得摩根大通、高盛、野村、中金等多家國際投行看好，并被給予“買入”評(píng)級(jí)? 其中，國際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)給予投資級(jí)的BBB-企業(yè)信用評(píng)級(jí)，標(biāo)普及穆迪也分別給予碧桂園BB+及Ba1評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望均為穩(wěn)定。

碧桂園集團(tuán)總裁莫斌表示：“希望公司更進(jìn)一步的提升競爭力，在平穩(wěn)健康持續(xù)發(fā)展的市場上，獲得更大發(fā)展空間。我們將穩(wěn)健經(jīng)營，繼續(xù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，盡最大努力為社會(huì)和資本市場持續(xù)、長久地創(chuàng)造價(jià)值?！?

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