現(xiàn)象：中概股扎堆私有化

越來越多的中概股公司開始“坐不住”了。

6月1日晚，新浪公司宣布，已與董事會主席兼CEO曹國偉達(dá)成認(rèn)購協(xié)議，將向曹國偉出售1100萬股新發(fā)行的普通股，總購買價(jià)約為4.56億美元現(xiàn)金。由此，曹國偉擁有新浪股權(quán)16.02%，晉升為新浪最大股東。原本分散的股權(quán)集中到CEO手上，被看作是新浪擬開啟私有化進(jìn)程的標(biāo)志。

4家公司在6月9日晚同時(shí)披露了私有化進(jìn)程。易居中國宣布，其董事局主席周忻與天使投資人、紅杉資本中國基金創(chuàng)始人沈南鵬已經(jīng)向董事會提交私有化收購要約;世紀(jì)佳緣宣布收到來自VastProfit的更新版私有化提議，收購方提高了收購價(jià);中國手游表示，已與Pegasus投資控股有限公司簽署了私有化協(xié)議;久邦數(shù)碼宣布已簽署私有化協(xié)議，將于今年下半年完成私有化。

6月10日晚，人人網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)又雙雙宣布收到私有化要約。

6月11日，如家酒店集團(tuán)宣布將成為當(dāng)下火熱的中概股私有化潮中的一員。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自4月中旬以來，包括九邦數(shù)碼、藥明康德、中國臍帶血庫、學(xué)大教育、世紀(jì)佳緣、淘米網(wǎng)絡(luò)、邁瑞醫(yī)療、中國手游、晶澳等一批美股上市公司先后宣稱收到投資方或者創(chuàng)始人聯(lián)合投資機(jī)構(gòu)的私有化要約方案。與此同時(shí)，盛大游戲、完美世界已經(jīng)簽署了最終私有化協(xié)議。此外，已經(jīng)宣布私有化的巨人網(wǎng)絡(luò)、瀾起科技、7天連鎖酒店、飛鶴國際完成退市。

海外退市開始成為資本市場上的一道風(fēng)景線，以科技公司最為明顯。事實(shí)上，在2013年以前，境外資本市場上曾掀起中概股退市潮。順為資本合伙人程天對此評價(jià)稱，2013年前那波中概股退市潮主要是因?yàn)楹Ｍ鈧€(gè)別股票受到做空的威脅和壓力而被迫私有化，而目前的這一波私有化浪潮更多的是主動(dòng)回歸，是基于對國內(nèi)資本市場的樂觀情緒。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)忙拆VIE

2000年4月13日，新浪通過VIE(協(xié)議控制)架構(gòu)成功掛牌美國納斯達(dá)克，其模式后被諸多互聯(lián)網(wǎng)公司借鑒，因此VIE結(jié)構(gòu)在國內(nèi)又被稱為“新浪結(jié)構(gòu)”。有意思的是，15年前新浪曾引領(lǐng)了赴美上市潮，如今又將要加入到拆除VIE的大軍之中。

選擇構(gòu)建復(fù)雜且并不牢固的VIE結(jié)構(gòu)，對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言是出于無奈。由于早期中國互聯(lián)網(wǎng)公司的投資人多為外資，而外商投資模式在國內(nèi)不能拿到ICP(因特網(wǎng)內(nèi)容提供商)牌照。為了海外融資的需要，新浪找到了一條變通的途徑：外資投資者通過入股離岸控股公司A來控制設(shè)在中國境內(nèi)的技術(shù)服務(wù)公司B，B再通過獨(dú)家服務(wù)合作協(xié)議的方式，把境內(nèi)電信增值服務(wù)公司C和A連接起來，達(dá)到A可以合并C公司報(bào)表的目的。

此前VIE架構(gòu)幾乎是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市的唯一方式，如今隨著國內(nèi)上市門檻的降低，越來越多的公司開始將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)資本市場。暴風(fēng)科技在創(chuàng)業(yè)板的成功上市也為其他公司提供了拆除VIE的樣本。

信中利董事長汪潮涌告訴記者，信中利投資的20多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，已有一半開始拆除VIE架構(gòu)，打算回A股市場。經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎也指出，經(jīng)緯成立至今投資了110多家美元結(jié)構(gòu)公司，過去幾個(gè)月以來，其中40多家正在拆除VIE架構(gòu)，準(zhǔn)備在國內(nèi)上市?！霸谖医佑|的目前有上市目標(biāo)的互聯(lián)網(wǎng)公司中，90%都想尋求A股上市，而只要是做了VIE架構(gòu)的都在后悔。”艾媒咨詢CEO張毅透露。

已經(jīng)完成3輪融資的定制旅游服務(wù)平臺6人游旅行網(wǎng)目前就在著手VIE的拆除，預(yù)計(jì)最快在明年登陸“新三板”。讓6人游CEO賈建強(qiáng)慶幸的是，由于6人游股東里所有投資公司都是雙幣種的，既有美元基金又有人民幣基金，所以不會涉及特別復(fù)雜的退出過程，溝通起來相對簡單，拆VIE結(jié)構(gòu)的速度也會比較快。按照計(jì)劃，將在今年底拆掉公司原有的美元結(jié)構(gòu)并尋找基金進(jìn)行新一輪融資。

探因：中概股股價(jià)市值遭低估

某私募基金公司高管李先生回憶，當(dāng)下科技公司醞釀回歸A股或在A股IPO的苗頭最早可追溯到2013年年底。當(dāng)時(shí)A股市場開始傳出注冊制的消息，同時(shí)，個(gè)別公司的造假導(dǎo)致中概股整體股價(jià)大跌，影響了中概股的估值，有穩(wěn)定盈利的中概股開始策劃回歸。

“現(xiàn)在市場情況又不一樣了?！崩钕壬硎荆环矫鍭股大盤指數(shù)在今年上半年一路飆升，在6月5日站上了5000點(diǎn);暴風(fēng)科技的連續(xù)漲停也顯示出市場對稀缺的互聯(lián)網(wǎng)公司資源的重視，激發(fā)了科技公司拆除VIE結(jié)構(gòu)、回歸A股的強(qiáng)烈欲望。另一方面，“新三板”相比目前A股主板、創(chuàng)業(yè)板公司，放松了對上市企業(yè)盈利的要求，只要求“主營業(yè)務(wù)突出，有持續(xù)經(jīng)營的記錄”，在A股注冊制落地的消息甚囂塵上的背景下，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為IPO大規(guī)?！伴_閘”箭在弦上。

在艾媒咨詢CEO張毅看來，海內(nèi)外估值的差異也成為中概股紛紛私有化的一個(gè)重要原因。許多中概股并不被美股投資者看好，在海外經(jīng)常遭遇做空，其股價(jià)和市值均遭低估，但當(dāng)前國內(nèi)投資熱情高漲，公司在A股往往能獲高估值。

以游戲股為例，在國內(nèi)上市的昆侖萬維市值為436.55億元(約70.37億美元)，超過了盛大、完美、中國手游、樂逗等多家中概股游戲公司市值總和。此外，借殼宏達(dá)新材的分眾傳媒最終股權(quán)評估值為496.32億元，相比納斯達(dá)克退市時(shí)市值幾乎翻番;而暴風(fēng)科技在上市后共出現(xiàn)了39個(gè)漲停板，最新收盤價(jià)為279.6元，總市值為335.52億元，市值接近優(yōu)酷土豆，相當(dāng)于7.7個(gè)迅雷。

國家不斷釋放政策利好

政策的撐腰也令嗅覺敏感的創(chuàng)業(yè)者和投資人心動(dòng)。

6月4日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在其主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上明確指出，要?jiǎng)?chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)、股權(quán)眾籌等融資方式，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市，鼓勵(lì)發(fā)展相互保險(xiǎn)。發(fā)揮國家創(chuàng)投引導(dǎo)資金的種子基金作用，支持國有資本、外資等開展創(chuàng)投業(yè)務(wù)。

雖然十多年來VIE架構(gòu)幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)避了法律在產(chǎn)業(yè)政策上對外資的一系列限制，但政府依然沒有承認(rèn)VIE合法(也沒有確認(rèn)其非法)?？偫淼谋響B(tài)表現(xiàn)出國家在鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策方面積極開放的心態(tài)。

5月7日，中國政府網(wǎng)公布的《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見》中，也提出要研究鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市等相關(guān)政策。

5月19日，上交所副總經(jīng)理劉世安對戰(zhàn)略新興板計(jì)劃聚焦新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)、采用更包容上市條件、配備差異化制度等多個(gè)方面作詳細(xì)解讀。在當(dāng)前注冊制改革背景下推出戰(zhàn)略新興板，對于承接中概股回歸將發(fā)揮重要作用。

深交所方面曾表態(tài)，全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)及高科技企業(yè)上市政策盡早落地。

“其實(shí)在國內(nèi)有大量的富裕階層，他們有不少閑置資金，國家對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的高度重視也使得這些人群愿意投資幫助創(chuàng)新型公司成長?！辟Z建強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)下國家政策利好于創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展。不過順為資本合伙人程天提醒，回歸A股最大的不確定性是制度創(chuàng)新和改革的進(jìn)度，尤其是注冊制以及上市門檻等要求和限制能否實(shí)質(zhì)性改善。

分析：4類公司覬覦A股市場

易凱資本CEO王冉稱，由于國情不同，海外投資人難以理解的、用戶幾乎全在中國的公司、海外估值較低的游戲媒體類公司，以及具有行業(yè)敏感性的互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)公司等更應(yīng)考慮回歸。

某私募基金公司高管李先生也認(rèn)為，有4種類型的企業(yè)喜歡回國內(nèi)上市，其中第一類是模式不被外國投資者認(rèn)同、已經(jīng)在海外上市的成熟的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，如世紀(jì)佳緣、聚美優(yōu)品。因?yàn)閲鴥?nèi)外在相親、剩男剩女等情感婚姻問題的觀念上存在差異，因此世紀(jì)佳緣的模式并不被外國人理解，在美上市當(dāng)天即破發(fā)，其IPO發(fā)行價(jià)是11美元，而到2015年6月12日，股價(jià)僅7.32美元。

第二類是金融服務(wù)和媒體等特殊行業(yè)的企業(yè)，政策上不允許外資進(jìn)入，而由于行業(yè)較特殊，這些公司如果采用VIE結(jié)構(gòu)較為脆弱，不一定有利于公司發(fā)展，因?yàn)樵赩IE結(jié)構(gòu)中，離岸公司通過外商獨(dú)資企業(yè)與內(nèi)資公司簽訂一系列協(xié)議來成為內(nèi)資公司業(yè)務(wù)的實(shí)際收益人和資產(chǎn)控制人，境內(nèi)實(shí)體公司收益輸送給境外公司，實(shí)際業(yè)務(wù)層面可能會面臨來自國內(nèi)政策的風(fēng)險(xiǎn)，典型案例就是阿里旗下的螞蟻金融。

第三類是還沒上市、深耕國內(nèi)市場且較為成熟的公司，在國內(nèi)上市等于打了一次免費(fèi)廣告，如同程旅游網(wǎng)、百合網(wǎng)等。

第四類是打算跨市場套利的公司，如暴風(fēng)科技，在這幾年視頻網(wǎng)站的燒錢大戰(zhàn)中，處于視頻行業(yè)第三梯隊(duì)的暴風(fēng)科技團(tuán)隊(duì)融資額偏低、話語權(quán)隨股比迅速流失，并不被風(fēng)投機(jī)構(gòu)看好，后來在IDG熊曉鴿建議下回歸A股，沒想到回歸A股后受到熱捧，目前市值竟逼近視頻行業(yè)老大優(yōu)酷土豆。

對于阿里、騰訊、百度這樣的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，李先生認(rèn)為，這些巨頭不僅在經(jīng)營業(yè)績方面可圈可點(diǎn)，其業(yè)務(wù)模式也被國內(nèi)外資本市場看好，并沒有必要拆VIE回國上市。

困難：回歸之路涉多方利益

據(jù)李先生介紹，此前很多企業(yè)海外上市在一定程度上是不得已，只能通過設(shè)置VIE結(jié)構(gòu)并選擇在境外上市，而這類公司要想回歸必須從外資蛻變成純內(nèi)資架構(gòu)。

張毅告訴記者，相比未上市的公司，已經(jīng)上市的中概股公司回歸更難操作。張毅稱，中概股公司需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO重返A(chǔ)股市場這三個(gè)階段，尋找買方、把股票從小股東手中買回來，以及讓原來的國外基金退出，著手國內(nèi)基金接盤，每一個(gè)階段都需要談價(jià)格。

目前中概股私有化方案多是要約收購，由大股東和關(guān)聯(lián)方作為買方集團(tuán)設(shè)立一個(gè)公司，由這個(gè)公司和上市主體公司進(jìn)行合并，中概股私有化的時(shí)間較長，通常要6個(gè)月到1年。以盛大游戲?yàn)槔?，其私有化就歷經(jīng)波折。2014年1月，盛大游戲宣布收到私有化要約，但直至今年4月才簽署最終私有化協(xié)議。在過去的一年多時(shí)間內(nèi)其買方財(cái)團(tuán)歷經(jīng)四次變更。有游戲行業(yè)人士告訴記者，買方財(cái)團(tuán)的騰挪實(shí)際上是退市后借殼重回A股的過程，但在實(shí)際私有化過程中，財(cái)團(tuán)更替會帶來巨大的支出，私有化期間內(nèi)部形勢也頗為復(fù)雜，盛大游戲CEO、副總裁等多位高管先后離職。

有投行界人士告訴記者，如果科技公司的一個(gè)投資機(jī)構(gòu)既有人民幣基金又有美元基金，就會涉及到不同幣種基金的LP(有限合伙人)的利益協(xié)調(diào)。私募基金的組織形式一般采取有限合伙公司制，LP類似于公司股東，以其所投資的金額為限承擔(dān)有限責(zé)任，但不參與基金的日常經(jīng)營管理，其收益為公司的利潤分成(占大頭)。不同幣種基金的LP不同，如何處理兩個(gè)幣種的LP，談判過程繁復(fù)。

VIE拆除財(cái)務(wù)壓力大

據(jù)順為資本合伙人程天介紹，找到人民幣基金接盤，把原來的美元基金買斷，是VIE拆除的一大難點(diǎn)，一般拆除的操作需要1到2年時(shí)間。據(jù)介紹，拆除VIE架構(gòu)需要擺平各個(gè)股東之間的關(guān)系，新的基金進(jìn)入后又如何劃分股權(quán)比例，投資基金在兩種比重轉(zhuǎn)換過程中產(chǎn)生費(fèi)用誰付，都是需要考量的問題。據(jù)悉，根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)的要求，收購方回購時(shí)必須向中小股東提供基于一段時(shí)間內(nèi)股價(jià)的溢價(jià)并且現(xiàn)金收購，這也意味著股東的財(cái)務(wù)壓力將倍增。

前述投行界人士稱，在科技公司的一個(gè)投資機(jī)構(gòu)既有人民幣基金又有美元基金的情況下，當(dāng)美元投資人不打算退出時(shí)，兩個(gè)基金雖然內(nèi)部可以通過拆借的方式來處理科技公司解除VIE的情況，但這樣仍涉及不同幣種基金有限合伙人間利益協(xié)調(diào)。而若涉及投資人退出時(shí)，就需要衡量支付給股東的對價(jià)問題。此外，投資基金在兩種幣種轉(zhuǎn)換過程中可能會產(chǎn)生一些稅費(fèi)，解除VIE還會涉及投行服務(wù)費(fèi)，以及各種中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)(如代持費(fèi)用)。

以分眾傳媒為例，為完成其借殼所必需的股份調(diào)整及業(yè)務(wù)調(diào)整，F(xiàn)MCH(分眾傳媒原境外母公司)向金融機(jī)構(gòu)融資14億美元的過橋貸款用于結(jié)清前期的私有化借款等債務(wù)。此外，F(xiàn)MCH在前期股份轉(zhuǎn)讓及本次交易中需承擔(dān)超過40億的納稅義務(wù)。

暴風(fēng)科技上市項(xiàng)目的主辦律師之一、環(huán)球律師事務(wù)所合伙人劉成偉表示，VIE拆除除涉及各方利益的博弈外，還涉及復(fù)雜法律程序。就回歸A股的公司而言，VIE搭建和拆除中的轉(zhuǎn)讓重組，其中可能會涉及所得稅或預(yù)提稅的申報(bào)繳納情況，稅收合規(guī)性、投資監(jiān)管事項(xiàng)、外匯監(jiān)管事項(xiàng)都是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

時(shí)間成本高風(fēng)險(xiǎn)大

雖然暴風(fēng)科技是第一家拆除VIE回到A股的公司，但其上市之路也并非很平坦。暴風(fēng)科技創(chuàng)始人馮鑫告訴記者，從決定開始回A股到最后拆掉VIE架構(gòu)，總共花了10個(gè)多月，但A股新股審批停了兩年半，所以暴風(fēng)科技提交的上市申請一直到2014年春天才重新開始審批，上市前前后后耗費(fèi)了近4年。

同樣是拆除VIE回到國內(nèi)資本市場的老牌社區(qū)天涯被認(rèn)為是因?yàn)椴鸪齎IE耗時(shí)而錯(cuò)過最佳上市時(shí)機(jī)。據(jù)了解，2010年谷歌退出中國內(nèi)地市場，恰逢國內(nèi)打算推出創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時(shí)天涯提出回購股東谷歌的持股，希望成為創(chuàng)業(yè)板第一批上市的公司。但由于跟谷歌談判極其艱辛，天涯用1年才解除了VIE結(jié)構(gòu)，直到2011年才完成股改，最后以290萬美元回購了谷歌的持股，接近谷歌原始投資額的三倍。

據(jù)天涯CEO邢明回憶，經(jīng)過最早幾批企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板之后，再申請的企業(yè)需要很高的盈利，保薦機(jī)構(gòu)提出最好達(dá)到5000萬元以上利潤，而且還要排隊(duì)。這期間，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭慘烈，公司處于擴(kuò)張階段，很難為了滿足上市條件而削減費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)3000萬元以上的利潤。再后來，A股就暫停發(fā)行了，所以天涯上市的事情也就拖了下來。李先生也坦言，天涯因?yàn)椴鸪齎IE耗時(shí)太多而導(dǎo)致錯(cuò)過了A股創(chuàng)業(yè)板，在后來微博火了以后更少了許多故事可講，如今登陸“新三板”可以說是天涯轉(zhuǎn)型不得不抓住的“救命稻草”。

預(yù)測：“新三板”將成首選登陸點(diǎn)

由于中國的A股市場采取審批制，國外卻采取注冊制。這意味著即使完成分拆，且符合國內(nèi)上市條件，也不保證一定能夠通過審批，有時(shí)候等待會長達(dá)幾年。在宏源證券“新三板”業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹百寬看來，由于“新三板”成本低掛牌速度快，且融資迅速，互聯(lián)網(wǎng)公司在今年和明年會大量走向“新三板”。據(jù)介紹，從申報(bào)開始，到系統(tǒng)公司順利拿到備案函，快則需要兩個(gè)半月，慢則需要三個(gè)半月。

6人游CEO賈建強(qiáng)認(rèn)為，“新三板”尤其適合在高速發(fā)展階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，登陸“新三板”后公司不會因?yàn)橐恍┫拗茥l件而改變?nèi)谫Y方向、發(fā)展速度等，因此6人游計(jì)劃先登陸“新三板”。

以前主要投資赴海外上市企業(yè)的老牌PE(私募股權(quán)投資)公司信中利也從去年開始將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“新三板”。信中利董事長汪潮涌告訴記者，與主板創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)的遙遙無期、上市、融資存在極大的不確定性相比，“新三板”對企業(yè)的選擇不再局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是更看重其成長性，企業(yè)在股改、掛牌階段均可以通過定增來募集資金，讓企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資或并購重組。在汪潮涌看來，新三板的設(shè)立一方面為海量中小創(chuàng)新企業(yè)提供了募資渠道，一方面為PE私募股權(quán)機(jī)構(gòu)打開了資本退出通道，會吸引很多在海外上市的企業(yè)回流到國內(nèi)來上市。

公開資料顯示，截至6月10日，“新三板”的掛牌公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到2547家。

或現(xiàn)魚龍混雜狀態(tài)

“科技公司回歸A股的風(fēng)潮起來之后，現(xiàn)在人民幣私募基金也出現(xiàn)了分化，一種基金走的路線是幫助科技公司拆解VIE并在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)IPO而套利退出，另一種基金則是出于對公司本身看好，在拆除VIE過程中借機(jī)接盤，作為戰(zhàn)略投資者長期持有?！崩钕壬嘎叮聦?shí)上不少人民幣私募基金正在摩拳擦掌，即使走第一種路線也可以賺一筆。根據(jù)分眾傳媒招股書披露，有30多家機(jī)構(gòu)搭上了分眾借殼回歸的“尾班車”。

李先生表示，目前A股中絕大多數(shù)打著“互聯(lián)網(wǎng)士”旗號的上市公司并不是主流的上市公司，因此較為主流的互聯(lián)網(wǎng)公司是稀缺資源，受到熱捧不難理解，隨著越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股，會促進(jìn)A股市場的價(jià)值回歸，但這個(gè)時(shí)間會很長。令人擔(dān)憂的是，一些業(yè)績乏力、潛力不明的互聯(lián)網(wǎng)公司已遭到熱錢爆炒，比如暴風(fēng)科技。

在計(jì)劃回歸者中，這樣的公司也不少，比如天涯、人人等。天涯招股書顯示，2014年及2013年主營業(yè)務(wù)收入分別為1.04億元及1.07億元;虧損金額分別為4465萬元和3161萬元;年末經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為B2571萬元及B1880萬元。目前，天涯擬轉(zhuǎn)型興趣社區(qū)、挖掘個(gè)人增值服務(wù)和布局社區(qū)電商、金融和旅游，題材符合“互聯(lián)網(wǎng)士”概念，被游資盯上也有可能。

人人公司2013年運(yùn)營虧損為9940萬美元，2014年運(yùn)營虧損擴(kuò)大到1.594億美元，這兩年都憑借在資本市場上投資炒股實(shí)現(xiàn)了總體凈利潤轉(zhuǎn)正。作為社交平臺、中國的F“““b°°K(臉書)——人人公司上市之后不斷轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在的人人離巨頭F“““b°°K的概念越來越遠(yuǎn)，先是擬在團(tuán)購市場分一杯羹，然后又對視頻行業(yè)虎視眈眈，在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展受阻后，又在2014年發(fā)力轉(zhuǎn)型聚焦大學(xué)生群體社交。然而才過一年，人人業(yè)務(wù)再次轉(zhuǎn)型，擬在互聯(lián)網(wǎng)金融方面獲得突圍，路徑之奇讓人看不清。

隨著科技公司回歸大潮到來，A股是波瀾壯闊還是光怪陸離，還有待日后見分曉。

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