2016年的第一場(chǎng)血，比以往時(shí)候來得更早一些。首個(gè)交易日兩市暴跌，觸發(fā)全天熔斷，兩市暫停交易。那么，熔斷機(jī)制是如何產(chǎn)生的呢?它又起源于哪里呢?下面，本安全網(wǎng)專注于公共安全常識(shí)的小編就跟您聊聊熔斷機(jī)制的前世今身。

美國(guó)現(xiàn)行“熔斷機(jī)制”的誕生

證監(jiān)會(huì)發(fā)文中提到的“熔斷機(jī)制”是指在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制?！叭蹟鄼C(jī)制”是美國(guó)證券交易委員會(huì)(下稱“證交會(huì)”)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過量電流通過時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。設(shè)置“熔斷機(jī)制”的目的是為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)。熔斷制度，是1987年世界股災(zāi)發(fā)生以后為了控制股票交易風(fēng)險(xiǎn)的一種交易制度，其后，熔斷制度又被引入股指期貨市場(chǎng)，它的設(shè)立為股指期貨交易提供了一個(gè)減震器的作用。

根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的最新規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7%時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機(jī)制”，但對(duì)于美股交易時(shí)段以外的股指期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)略有不同。

現(xiàn)行“熔斷機(jī)制”的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“熔斷機(jī)制”。美國(guó)的芝加哥商品交易所(CME)曾在1982年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行過日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。

自1987年股災(zāi)以來，在以后的18年中，美國(guó)沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災(zāi)。截至1997年10月27日全球股市受東南亞金融危機(jī)沖擊時(shí)啟動(dòng)過一次。

然而，值得注意的是，2010年5月6日道指曾一度出現(xiàn)近1000點(diǎn)的暴跌，但并未觸發(fā)“熔斷機(jī)制”，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于是否該更新“熔斷機(jī)制”的討論。當(dāng)日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點(diǎn)，降幅達(dá)9%，被稱為“閃電暴跌”。

為避免發(fā)生類似“閃電崩盤”的市場(chǎng)異常波動(dòng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在2012年6月1日曾發(fā)表聲明表示，已根據(jù)美國(guó)多家證券交易所和金融監(jiān)管局的提議，將修改針對(duì)已上市的單個(gè)有價(jià)證券和大盤的交易“熔斷機(jī)制”。

修改過的“熔斷機(jī)制”方案，其中就包括上述提到的針對(duì)標(biāo)普大盤指數(shù)下跌的觸發(fā)機(jī)制。而除針對(duì)股市大盤的“熔斷機(jī)制”，美國(guó)證交會(huì)對(duì)個(gè)股還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如果某只證券的交易價(jià)格在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該證券交易價(jià)格在15秒鐘內(nèi)仍未回到規(guī)定的”價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”內(nèi)，將暫停交易5分鐘。對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)和羅素1000指數(shù)成分股以及430只交易所交易產(chǎn)品中價(jià)格超過3美元的個(gè)股，SEC規(guī)定的“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”為漲跌幅5%，其他交易價(jià)格在3美元以下的流動(dòng)性較弱的個(gè)股“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”放寬至10%。

除了美國(guó)，法國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)也都采用了“熔斷機(jī)制”。2013年5月23日，日經(jīng)225指數(shù)大跌，日經(jīng)225指數(shù)期貨就曾觸發(fā)“熔斷機(jī)制”而暫停交易。

我國(guó)股指期貨擬將引入的熔斷制度，是在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上個(gè)股設(shè)置10%的漲跌幅限制的基礎(chǔ)上，為了抑制股指期貨市場(chǎng)非理性過度波動(dòng)而設(shè)立的。按照設(shè)計(jì)，當(dāng)股票指數(shù)期貨的日漲跌幅達(dá)到6%時(shí)，是滬深300指數(shù)期貨交易的第一個(gè)熔斷點(diǎn)，在此幅度內(nèi)“熔而不斷”，在到達(dá)“熔斷”點(diǎn)時(shí)仍可進(jìn)行交易 10分鐘，但指數(shù)報(bào)價(jià)不可超出6%的漲跌幅之外;10分鐘之后波動(dòng)幅度放大到10%，與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)個(gè)股的漲跌停板10%相對(duì)應(yīng)。

考察2005年1月4日至2006年7月31日滬深300指數(shù)的日波動(dòng)百分比數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)最大日波動(dòng)百分比為8.18%，只出現(xiàn)過一次，超過5% 只有3次;最小日波動(dòng)百分比為-5.63%，超過-5%的時(shí)間只出現(xiàn)過2次;而日波動(dòng)百分比的標(biāo)準(zhǔn)差則為1.39% 。這里，一共有376個(gè)數(shù)據(jù)，上漲到達(dá)熔斷點(diǎn)的概率只有0.798%;下跌到達(dá)熔斷點(diǎn)的概率只有0.532%;熔斷范圍為日波動(dòng)百分比標(biāo)準(zhǔn)差的4.32 倍。由此可見，絕大多數(shù)時(shí)間的指數(shù)波動(dòng)在遠(yuǎn)低于熔斷點(diǎn)的規(guī)定范圍內(nèi)，6%的熔斷機(jī)制能涵蓋絕大部分的交易時(shí)間。

責(zé)任編輯:楊賡